证监会：不会再给大小非流通加“第二把锁”

　　针对近期市场热议的是否应该出台新措施限制大小非减持的问题，证监会周一公开表态不会再给大小非流通加第二把锁。对此，部分接受《第一财经日报》采访的学者评论称，预计A股市场将继续花三到五年时间消化大小非的影响。

　　4月20日证监会公布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，被市场人士视为对大小非流通的第一把锁，但也有市场人士认为这是一把漏洞百出的锁，并呼吁给大小非流通加第二把锁。

　　监管部门权威人士昨日再次向本报记者强调，不会再给大小非加第二把锁，希望市场各方抛弃旧思维，一起向前看，还有许多制度改革等着去做。消息发出后，昨日沪深两市略有下跌。

　　和邦财富研究所所长韩志国昨日接受本报记者采访时表示，证监会对大小非问题的解读给出了一个很明确的信号，即告诉市场不要再指望对大小非还有下一步限制政策了。

　　韩志国从三个层面分析了监管部门表态的含义。"第一，证监会告诉市场股改是成功的，绝对不存在后遗症；第二，以后没有明显改变大小非政策的措施出台了；第三，剩下的3700亿股大小非，其余的8000亿股限售股，只能由市场自行消化。"

　　他预计在内外部经济环境持续趋缓的背景下，熊市至少还要持续三年。"大小非彻底扭转了股市供求关系，摧毁了估值体系，紊乱了市场发展预期，我预计未来三到五年要重建A股估值体系。由于大小非问题是中国特色问题，因此以国际通行市盈率等指标横向比较毫无意义。"

　　韩志国也对证监会的一些看法表示赞同，认为绝对不能二次股改，"不能再把大小非延期锁上10年，否则等于重新判大小非以无期徒刑。"

　　股改的鼓手之一、中国政法大学教授刘纪鹏昨日接受本报记者采访时则表示，大小非流通是否为股市下跌的主因，现在下结论还为时过早。根据他的调研结果，"大非"怀抱双赢的心态，希望在市场反弹之际抛售，"有些'大非'觉得此时股价太低，抛售在经济上不合算，还怕被媒体、证监会、交易所揪住说不道德。"和韩志国的预测类似，刘纪鹏认为，"对于大小非的流通压力，A股不消化上三到五年是不可能的。"

　　对于如何减轻大小非对股市的影响，刘纪鹏再次提出以价格锁定取代时间锁定的"可流通底价"方案建议。"股改时期我提出了上述方案，但是大多数上市公司采用了时间锁定的方案，也就是锁一爬二的制度，时间锁定的确是股改后遗症。"他说，"大股东应承诺当上市公司股价达到目标价格时才可以减持，否则就不能减持，一旦减持，股价跌穿承诺目标价，减持应立即停止。"(第一财经日报 陆媛)

　　规范大小非纯属应景 管理层不可能推翻当初股改契约

　　奥运临近，维持资本市场的稳定也是大局要求之一。中国证监会21日宣布，“大小非”减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。这或许是管理层在奥运前稳定大局的应景之作。而刻意淡化“大小非”对市场冲击作用似乎暗示管理层在解禁股问题上腾挪空间不大。

　　针对这项新政，市场普遍认为这是继颁布一系列规范减持的措施之后监管层针对“大小非”的又一重要举动，旨在加强信息披露力度，增强“大小非”减持的透明度，改善市场信息不对称的缺陷，以提高市场效率。

　　昨日中证登公布了截至6月底的大小非解禁数据。到6月底，股改形成的限售股合计4572亿股，已解禁843亿股，解禁量占总量的18.4%.在843亿解禁股中，已出售的部分是250亿股，占全部解禁量的29.7%，大小非合计卖出2917亿元。

　　不过，上述数字只是股改限售的卖出部分，没有加上战略配售、定向增发、非股改新公司解禁部分。另有统计数据显示，截至2008年5月，沪市公司持股5%以上股东(即大非)减持51.36亿股，占总减持额的29.73%，持股5%以下股东(即小非)减持121.41亿股，小非减持股份是大非的两倍多。

　　而今年6月两市合计减持只有4.5亿股，创下近期地量。说明在行情低迷和限制大小非解禁新政作用下，大小非的抛售举动逐渐收敛。但这并不能说明大小非已成为笼中之虎不会伤人。由于行情走低，大小非的市值也逐渐萎缩，如果大跌大卖则加剧市值缩水程度。从披露的数据看，大小非显然遵循大涨大卖，大跌小卖的减持规律。这也在一定程度上压制了指数上行空间。反之，在大小非一致预期宏观经济向淡，市场成交量逐月萎缩的情况下，抢占抛售通道，则极易引发市场共振，带动指数再下台阶。

　　市场上仍有不少投资者期望管理层铁腕规治大小非减持问题，比如建议延长大小非流通的期限，或者在一定时期内减持一律暂停等等。这显然有悖市场经济原则，相当于推翻当初股改契约，宣布股市处于紧急状态。这样的可能性几乎不存在。